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亚太科技:非经常性损益带来业绩超预期,上调2014年盈利预测,维持买入评级

发布时间:2014-10-23    研究机构:申万宏源

2014 年前三季度业绩扣非同比增长34.84%,符合预期。2014 年前三季度,公司实现营业收入16.47 亿元,同比增长12.7%;实现归属于上市公司股东净利润1.74 亿元,同比增长54.28%,对应每股收益0.418 元。报告期内,公司实现扣除非经常性损益后的净利润1.23 亿元,同比增长34.84%,符合预期。公司公告2014 年年度业绩预告,预计净利润同比增长45%-65%。

出售苏州智华股权收入与政府补助提升当期收益,高端产品持续投放改善毛利率。报告期内,公司出售苏州智华汽车电子公司累计获得一次性损益1816万元,同时累计获得政府补助1607 万元,两者共同对当期收益产生正面影响。

同时,报告期内,公司 VVT 相位器部件材料、MQB 汽车模块化平台材料等持续投放带来公司前三季度毛利率同比提升4.35 个百分点至21.53%(其中三季度单季度毛利率达到23.18%,环比提升1.73 个百分点),是公司业绩增长的主要原因。

公司长期产能加速扩张享受行业增长红利,市值成长空间巨大。基于汽车用铝行业带来广阔增量,公司未来扩产的产能是消化行业增长红利的必要条件。

长期来看,在汽车,家电,航空等多领域公司都将有明星产品诞生。到2016/2017 年,我们预计亚通维持5 万吨产能(1.2 亿净利润)、本部3.6 万吨产能改扩建至8 万吨后,或还将增加4 万吨应用于大飞机等铝材产能(公告预计达产后净利润2.4 亿元左右),这还未考虑海特1.1 万吨产能搬迁或将扩产至5 万吨(根据国家铝材准入规划,1.2 亿元净利润),预计公司到2017年净利润将达到4.8 亿元,按20X 计算对应市值空间将达到96 亿元,较现有60 亿元市值空间有60%的上涨空间,这还未考虑公司3D 打印部分可以给予的市值溢价。

成长加速确定,维持买入评级。公司经营良好,未来产能投放加速,3D 打印有效提升生产效率和估值水平,形成确定性的加速成长。将三季度非经常性损益因素考虑在内后,我们上调公司2014 年EPS 至0.55 元,暂时维持公司2015-2016 年EPS0.65/0.87 元不变,给予15 年估值30X,短期目标价19.5,上涨空间超过30%,维持买入评级!

申请时请注明股票名称