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亚太科技:结构升级毛利率稳步提升

发布时间:2014-08-21    研究机构:海通证券

事件:公司8月21日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入10.89亿元,同比增长13.28%;营业利润1.02亿元,同比增长27.68%;利润总额1.07亿元,同比增长29.72%;归属于母公司股东的净利润9391.93万元,同比增长28.98%;基本每股收益0.23元。

2014年1-9月预计公司净利润同比增长35%-55%,主要源于:一是整个汽车行业的市场需求有所回升,公司开始供应动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售接单稳定;二是亚通科技募投项目产能进一步释放,产销量不断提高,效益进一步提升;三是出售苏州智华75%的股权取得收益。

点评:产品结构升级,毛利率提升。报告期内,公司的主营业务增长稳定,为更好的满足汽车铝挤压材市场需求,公司有针对性地增加中高端产品的生产,适当扩大现有产能,增加年产能5.7万吨。公司产品结构升级,毛利率持续提升,2014年二季度单季度达到历史新高21.45%,同比增长4.66个百分点。

三项费用增长较快。报告期,公司的销售费用为1867.02万元,同比增长14.82%,基本与收入增速持平;管理费用1.14亿元,同比增长59.45%,源于技术研究开发费的增加和职工薪酬增加;财务费用为135.25万元,同比下降145.74%,主要在于公司利用闲置资金购买银行保本型的理财产品,银行存款减少导致利息收入减少,以及增加借款利息。三费合计1.34亿元,同比增长58.05%,侵蚀利润空间。

稳步推进在建项目。报告期,公司积极推进在无锡新区的新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,加快与美国DM3D的合资经营企业的金属增材制造技术研究及其产业化项目的建设,为公司的发展带来更大的空间。此外,公司将继续拓展电站空冷铝管的市场和耐海水腐蚀铝合金管的市场;设立全资子公司建设金属增材制造技术研究及其产业化项目。

维持公司“买入”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们给予公司2014-2015年每股收益0.47元和0.52元的盈利预测,对应2014年8月20日收盘价动态PE分别为26.93倍和24.48倍,考虑汽车铝型材市场景气度,给予目标价14.16元,对应2014年30倍PE。

主要不确定性。原料价格和供给波动;下游产品需求波动;在建工程进度风险;政策执行具有不确定性。

申请时请注明股票名称