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亚太科技:业绩和估值均有较大提升空间

发布时间:2014-07-29    研究机构:国海证券

事件:近期我们对亚太科技(002540)(002540)进行了实地调研,总体观点: 公司主营业务受益汽车行业景气,产销两旺,持续稳定增长可期,新涉足的3D打印业务领域正在积极推进,长期前景广阔;公司治理规范,管理精细,经营稳健,有动力也有能力做大做强上市公司;我们测算,公司2014-2016年的EPS分别为0.48、0.63元、0.76元,对应PE 估值分别为27.5、21.0和17.45倍。当前股价既有非常高的安全边际,同时公司业务还有广阔的发展空间,给予公司增持的投资评级。

评论:

1、 产能释放将带动公司业绩持续增长 .

公司在2011年上市前共有产能4.2万吨,上市时IPO募投项目产能共5万吨,另利用超募资金建设升级产品无缝铝合金复合管产能0.7万吨(已于2012年全面达产),上述项目将于2014年全部达产,届时公司总产能将达9.9万吨。

公司的产能主要分布在如上表的3个业务中心,分析公司近3年业绩构成可以发现:母公司本部以及子公司海特的产能、产量变化较小,利润总额也相对稳健,亚太轻合金(南通)科技有限公司(以下简称亚通)随着产能释放带动业绩由亏损转至大幅度盈利是公司业绩增长的主要因素。

亚通利润的释放主要得益于随着产量的增加,规模效应得以显现。2014年将是亚通全面达产的一年,预期产能将达到规划的5.2万吨(未来度过磨合期满产后的产能预期可达到7万吨,产量超过5万吨),产量将在4.8万吨以上,据此,我们预测亚通全年利润将接近8000万元。2014年以后,随着亚通产能爬坡和磨合期的结束,盈利有望超过1.3亿元,假设智华和美国亚太维持2013年现状,2015年公司总利润将超过2.5亿元。

2016年以后的业绩增长主要来自于总部新规划的8万吨产能。公司于2013年3月公告拟在无锡投资约12亿元人民币新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,项目将新增产能3.7万吨(其中规划航空、高铁用型材3万吨,空冷用铝管5,000吨,海水淡化管2,000吨),届时亚太总部的总产能将达到8万吨。根据计划,新增产能将于2016年开始释放产能,而这也将成为公司在2015年以后的业绩增长点。

2、3D打印业务前景可期

公司于2014年3月与美国DM3D科技有限公司签署《合作协议》决定在中国江苏省无锡市设立一家中外合资经营的有限公司:合资公司暂定名帝莫山迪(无锡)金属打印有限公司,注册资本640万美元,总投资1600万美元。其中,亚太科技股权占比70%,DM3D占比30%。合营公司的经营范围为3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。 DM3D是一家具有较深厚技术积累的专业公司,其技术雏形可以追溯至20多年前,Jyoti Mazumde 博士以其独有的闭环控制技术(close loop control technology)创造和改进的能直接用计算机辅助设计(CAD)数据通过金属粉末与激光直接生产三维部件的DMD技术,在随后的20多年,该技术(当时为公司前身POM GROUP)在和私企以及政府资助的项目研究、开发合作中得到了不断的断改进和提高。 DM3D科技有限公司获得了POM集团的DMD技术,是最早的以激光直接金属烧结沉积技术直接从三维CAD数据形成功能性的金属零件3D公司。不同于传统的涂层,激光烧结,或热喷涂工艺,DMD技术生产的零部件具有完全致密的金属机构和冶金结合,从而在耐磨表面强化,零部件再制造,高价值受损部件恢复和制造方面有较强的技术优势。目前,MD3D技术主要的应用领域在四个方面:1)零部件及工具的表面强化;2)残损零件和工具的改造和修复;3)多金属材料复合工件的加工制造;4)复杂大型工件的直接成型制。下游涉及如航空航天工业,石油和天然气,汽车等领域。

3、结论和投资建议

公司主营业务受益汽车行业景气,产销两旺,持续稳定增长可期,而新涉足的3D打印业务领域正在积极推进,长期前景广阔;公司治理规范,管理精细,经营稳健,有动力也有能力做大做强上市公司;我们测算,公司2014-2016年的EPS分别为0.48、0.63元、0.76元,对应PE 估值分比为27.5、21.0和17.45倍,既有非常高的安全边际,又有广阔的发展空间,考虑到公司近期已有较大涨幅,谨慎起见我们给予公司增持的投资评级。

4、风险提示 (1)公司新增产能释放进度低于预期,导致业绩低于预测值; (2)3D打印项目进展低于预期,或新的技术路径的出现,导致公司估值提升受阻。

申请时请注明股票名称