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亚太科技(002540):3Q20盈利平稳向好 静待高性能铝材项目放量增长

时间:20-11-05 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q 业绩:收入25.65 亿元,同比+7.6%,归母净利润2.45 亿元,同比+6.26%,对应每股盈利0.19 元。3Q20 单季度,公司实现营收9.87 亿元,同比/环比+13.6%/+12.3%,归母净利润1.06亿元,同比/环比+29.8%/+16.1%,符合我们预期。

评论:1)3Q20 公司毛利率保持平稳。3Q20 毛利率18.1%,同比/环比+-1.6ppt/基本持平,1-3Q 累计毛利率17.8%,同比-2.1ppt。2)3Q20 费用率控制稳健,3Q20 期间费用率9.3%,同比-0.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.9/-0.3/+1.0ppt。3)3Q20 其他收益1,976 万元,同比+530.5%,主要系本季政府补助增加;公允价值变动收益163 万元,去年同期损失297 万元,主要系本季公司所持股票公允价值有所回升。4)3Q20 公司资本开支1.30 亿元,同比/环比+803.4%/+324.9%,主要系公司高性能铝材等项目建设投入所致。

发展趋势

汽车轻量化、新能源化趋势下,公司业绩有望继续向好。考虑汽车轻量化、新能源化的趋势,公司不断拓展汽车用铝市场,研发高性能铝挤压材产品,把握行业发展机遇。截至2020 年9 月,我国汽车产量已连续六个月同比增长,而9 月单月新能源汽车产量增速高达51.1%,创近三年新高。随着国内新能源车市场回暖,我们预计公司业绩有望继续向好。

积极推进各项目建设布局,推动产能有序扩张。3Q20 公司在建工程3.2 亿元,较年初增加66.11%,主要系在建年产6.5 万吨新能源车铝材项目投入增加所致。截至2020 年8 月底,公司8 万吨轻量化高性能铝挤压项目已达预定可使用状态并实现产量1.04 万吨;6.5 万吨新能源汽车铝材项目基建工作基本完成;4 万吨轻量化环保型铝合金材项目厂房已竣工,产能释放、客户认证、订单开发等工作不断开展推进中。考虑未来公司高端产品不断放量,我们预计或将为公司未来盈利增长提供主要发力点。

持续进行股份回购,完善公司长效激励机制。2019 年年底,公司拟以0.5-1 亿元自有资金进行股份回购,回购价格不超过6 元/股,用于股权激励和员工持股计划。截至9 月底,公司累计回购公司股份584 万股,占总股本0.46%,总金额2,685 万元(含交易费用)。

我们认为此次计划的实施有助于完善公司激励机制,为业绩增长提供动能。

盈利预测与估值

我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年17.3 倍/14.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.60 元目标价,对应23.6 倍2020 年市盈率和19.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有36.4%的上行空间。

风险

下游汽车需求不及预期;项目进展不及预期。